Egan-Jones Ratings Company publica su última edición de comentarios de riesgo titulada «Breaking Inflation, Moving Currencies, and Ukraine Next Steps» (Rompiendo la inflación, moviendo las monedas y los próximos pasos de Ucrania).
En el comentario, Egan-Jones tiene como objetivo proporcionar a los lectores un marco intelectual para evaluar los principales factores que impulsan el mercado de inversión institucional.
Egan-Jones es reconocido como líder del mercado en calificaciones de colocación privada para compañías de seguros, administradores de activos, administradores de fondos, bancos de inversión y muchos otros participantes del mercado que cubren préstamos del mercado medio, arrendamiento de terrenos, CTL, préstamos CRE, bienes raíces, REIT, proyectos finanzas, BDC y fondos.
I. Romper la inflación
Impulsando la inflación: además del período actual, desde la Segunda Guerra Mundial hemos tenido dos eventos importantes sobre el aumento de la inflación:
Posterior a la Segunda Guerra Mundial (restricciones de suministro), que fue impulsada por la falta de producción (muchos productores fueron destruidos por la guerra).
La década de 1970 y principios de la de 1980 (impulsada por la demanda): impulsada por la entrada de los Baby Boomers en la fuerza laboral y la creación de hogares. La Guerra de Vietnam también absorbió niveles significativos de recursos.
Situación actual (impulsada por la oferta y la demanda): hace dos años, los economistas y los banqueros centrales esperaban ver una tasa de inflación del 2 % (las tasas rondaban el 0,5 %), mientras que actualmente la inflación supera el 6 %.
Causas subyacentes, alcance y durabilidad: las preguntas principales con respecto a la inflación son las causas subyacentes, el alcance y la durabilidad. Con respecto a las causas de la inflación, quizás la mejor manera de abordar el problema es identificar por qué la inflación ha sido baja durante las últimas décadas. A continuación se presentan algunas razones posibles (y comentarios sobre las condiciones actuales):
Globalización: como resultado del transporte de bajo costo, la tecnología y una mayor educación, los productos y servicios podrían obtenerse internacionalmente. (Por una variedad de razones, la globalización está siendo cuestionada).
Gastos militares reducidos: desde la caída de la URSS, la necesidad de gastos militares ha disminuido. (Los gastos militares globales ahora están aumentando).
Tecnología: ha aumentado la productividad. (Nuestra opinión es que la productividad seguirá mejorando).
Productividad de los Baby Boomers: el aumento de los baby boomers ha impulsado gran parte de la economía en las últimas décadas. (La jubilación de los Baby Boomers reducirá la fuerza laboral; ahora nos enfrentamos a escasez de mano de obra).
Si bien los observadores del mercado pueden quedar atrapados en discusiones relacionadas con la política, la explicación más sólida parece ser el crecimiento de la moneda (y las cuentas relacionadas) por encima del crecimiento de la economía.
II. Mover divisas
Por lo general, las monedas se mueven muy lentamente, lo que no ha sido el caso recientemente.
Nuestra opinión es que los movimientos reflejan, entre otros factores, el reciente y creciente diferencial de las tasas de interés en EE. UU. en comparación con otros países importantes. Desde hace doce meses, Europa tenía una gran cantidad de instrumentos de rendimiento negativo.
Uno podría preguntarse por qué las tasas de interés se han mantenido bajas, nuestra opinión es que ha sido una cuestión de necesidad; algunos países como Italia no pueden soportar aumentos significativos en las tasas. La deuda de Italia con respecto al PIB está en el área del 150% y su déficit anual es de aproximadamente EUR35B. Un aumento en los gastos por intereses del 1,9 % al 3,8 % costaría 55 000 millones de euros adicionales en su deuda de 2,6 billones de euros.
Obviamente, hay otros factores que impulsan las monedas (por ejemplo, la Balanza Comercial y de Pagos), pero la agitación, que estamos experimentando ahora, impulsa un vuelo hacia la calidad. El colapso de las criptomonedas también aumenta el dominio del dólar.
III. Posibles próximos pasos de Ucrania
La Guerra de Ucrania ha dado lugar a numerosas sorpresas, incluido el éxito de los combatientes ucranianos y el fracaso de los combatientes rusos, la solidaridad de la UE y el nivel de las sanciones. Ha habido un cambio en la visión de la guerra en la que la opinión principal es que Rusia considera su ataque a Ucrania como un mero paso en el intento de Rusia de cerrar las brechas que dan acceso a Rusia. Esta noción es la base detrás de muchas naciones occidentales que brindan apoyo a Ucrania. Hay algunos enigmas que es probable que se resuelvan con el tiempo, como:
Crisis alimentaria: la eliminación de Ucrania y Rusia como fuentes de alimentos y fertilizantes producirá escasez en muchos países.
Abastecimiento de energía europeo: luchar contra un país mientras se le proporciona financiación suele ser contraproducente. Los países de Europa Central y del Sur podrían ser especialmente vulnerables.
Sentencia de Putin: Putin no vivirá para siempre y es justo que los rusos cuestionen la sabiduría de las acciones recientes.
La estrategia de destrucción de Rusia: el mundo moderno puede comprender las preocupaciones rusas sobre la integridad de sus fronteras, pero no puede tolerar la destrucción de ciudades, que parece ser el enfoque operativo.
La falta de apoyo de India: India se ha convertido en un importante comprador de petróleo ruso y es probable que enfrente una presión cada vez mayor por parte de los países que se oponen a las acciones de Rusia.