A medida que los temores de recesión y el endurecimiento del banco central impulsan la volatilidad del mercado a mediados de 2022, los estrategas de Russell Investments creen que la inflación subyacente de EE. UU. estaría alcanzando su punto máximo.
“No estaba claro a principios de 2022 hasta qué punto aumentaría la inflación, con qué agresividad responderían los bancos centrales y si Rusia lanzaría una invasión a gran escala de Ucrania. La inflación subyacente parece estar alcanzando su punto máximo en los EE. UU. a mediados de año y los mercados están valorando caminos de ajuste relativamente agresivos para la mayoría de los bancos centrales”, dijo Andrew Pease, jefe global de estrategia de inversión de Russell Investments. «Estos problemas son al menos ahora bien entendidos por los mercados».
El índice de sentimiento compuesto de Russell Investments, que mide el sentimiento de los inversores para el índice S&P 500® (a través de una variedad de indicadores técnicos, de posicionamiento y de encuestas) a mediados de año se lee como profundamente sobrevendido. Esto brinda a los estrategas cierta tranquilidad de que los mercados han tenido en cuenta las malas noticias hasta el momento y podrían recuperarse si la inflación y el crecimiento resultan mejores de lo que los mercados temen actualmente.
“Es posible que los inversores entren en pánico y lleguen a un punto de capitulación de venderlo todo, pero la lección de las correcciones anteriores del mercado es que los períodos de pánico pueden brindar las mejores oportunidades para los inversores a largo plazo”, dijo Pease.
Pease ve a la economía estadounidense como la principal incertidumbre para el panorama mundial. Él cree que el ritmo y la magnitud del ajuste de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) crea el riesgo de una recesión para la segunda mitad de 2023. Si bien una recesión profunda podría desencadenar un mercado bajista de acciones más grande, espera una desaceleración o una recesión leve a medida que los dos resultados más probables. El riesgo al alza para la economía y los mercados de EE. UU. proviene de la posibilidad de que la inflación subyacente de EE. UU. haya tocado techo. Esto, combinado con cierto debilitamiento en el mercado laboral, podría permitir que la Fed sea menos agresiva en la segunda mitad del año.
En cuanto a las perspectivas para Europa, el riesgo más importante depende de la respuesta de Rusia al embargo de la Unión Europea sobre sus exportaciones de petróleo cortando el suministro de gas a la región. “La fuerte dependencia de Europa del gas ruso significa que las represalias y un gran aumento en los precios del gas casi con seguridad llevarían a la región a una recesión”, dijo Pease.
El proceso de toma de decisiones de inversión de ciclo, valor y sentimiento de Russell Investments a mediados de 2022 advierte que no se debe volverse demasiado pesimista. El sentimiento se califica como extremadamente sobrevendido y en niveles alcanzados por última vez durante el pánico del mercado de COVID-19 de marzo de 2020. La metodología de valoración de la empresa califica a los bonos del Tesoro de EE. UU. como baratos, mientras que las valoraciones de las acciones son más difíciles de comparar debido a las incertidumbres actuales en torno a la reversión media de múltiplos de ganancias (PE) y márgenes de beneficio.
Los estrategas de la empresa resumen sus preferencias de clases de activos a mediados de año de la siguiente manera:
- Se prefieren las acciones de países desarrollados no estadounidenses a las estadounidenses porque son relativamente más baratas y es probable que se beneficien de la debilidad del dólar estadounidense en caso de que la Reserva Federal se vuelva menos agresiva.
- Las acciones de los mercados emergentes podrían recuperarse si hay un estímulo significativo de China, la Reserva Federal reduce el ritmo de ajuste, los precios de la energía bajan y el dólar estadounidense se debilita. Por ahora, se justifica una postura neutral.
- El crédito de alto rendimiento y grado de inversión está comenzando a mostrar un mejor valor con diferenciales por encima de sus promedios a largo plazo. Los diferenciales seguirán bajo presión alcista si aumentan las probabilidades de recesión en EE. UU. y se intensifica el conflicto entre Rusia y Ucrania. El alto rendimiento y el grado de inversión deberían funcionar bien si la Fed se vuelve menos agresiva y es probable que se produzca un aterrizaje suave de la economía. “Tenemos una perspectiva neutral en los mercados crediticios por ahora, pero podemos ver el caso para volvernos más positivos si una recesión en EE. UU. se vuelve menos probable”, dijo Pease.
- Las valoraciones de los bonos gubernamentales han mejorado tras el aumento de los rendimientos. En opinión del equipo, los bonos estadounidenses ahora ofrecen un buen valor, aunque los bonos japoneses, alemanes y británicos siguen siendo moderadamente caros. “Un aspecto positivo para los bonos del gobierno es que los mercados tienen perspectivas de línea dura para la mayoría de los bancos centrales, y esto debería limitar el alcance de cualquier liquidación adicional”, dijo Pease.
- Activos reales: Global Listed Infrastructure (GLI) ha sido una de las clases de activos con mejor rendimiento en lo que va del año, ya que se ha beneficiado de la exposición a la energía, mientras que los fondos de inversión en bienes raíces han perdido más del 20 %. Ambos deberían beneficiarse si las hostilidades entre Rusia y Ucrania disminuyen y continúan las preocupaciones por la inflación, aunque GLI debería devolver parte de las ganancias de la infraestructura energética. Las materias primas han sido la clase de activo con mejor rendimiento y la única que registró una rentabilidad positiva. Los precios de la energía y la agricultura se han disparado en el conflicto entre Rusia y Ucrania. El equipo espera que algunos de estos logros se reviertan si disminuyen las hostilidades. Un riesgo para los mercados de productos básicos es que la economía de China continúe desacelerándose. En general, el equipo cree que la exposición a las materias primas sigue siendo positiva, pero un crecimiento más débil a medida que los bancos centrales endurecen la política frenará la demanda.
- El dólar estadounidense ha obtenido ganancias este año gracias a la línea dura de la Fed y al atractivo de refugio seguro durante el conflicto entre Rusia y Ucrania. El equipo cree que debería debilitarse si las hostilidades disminuyen y si los resultados de una inflación más baja más adelante en el año conducen a un endurecimiento de la Fed menor de lo que los mercados esperan actualmente. Es probable que los principales beneficiarios sean el euro , que se ha infravalorado más, y el yen japonés , que se ha debilitado por la inflación de los precios de las materias primas y las preocupaciones sobre el crecimiento de China.